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2020年注会《财管》重要知识点:投资项目折现率的估计


投资项目折现率的估计

一、使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本

应同时具备两个条件:

(1)项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同;

(2)公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

二、运用可比公司法估计投资项目的资本成本

1.可比公司法

适用范围

如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险假设)

调整方法

寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司,以该上市公司的β值作为待评价项目的β值

计算步骤

①卸载可比企业财务杠杆:

β资产=可比上市公司的β权益/[1+(1-T可比)×可比上市公司的负债/权益]

②加载目标企业财务杠杆

目标公司的β权益=β资产×[1+(1-T目标)×目标公司的负债/权益]

③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价

④计算目标企业的加权平均资本成本

加权平均资本成本=负债税前成本×(1-所得税税率)×负债比重+股东权益成本×权益比重

【提示】β资产不含财务风险,β权益既包含了项目的经营风险,也包含了目标企业的财务风险。

2.扩展

若目标公司待评价项目经营风险与公司原有经营风险一致,但资本结构与公司原有资本结构不一致(满足等经营风险假设,但不满足等资本结构假设)。

调整方法

以本公司的原有β作为待评价项目的β值

计算步骤

①卸载原有公司财务杠杆:

β资产=原有公司的β权益/[1+(1-T原)×公司原有的产权比率]

②加载投资新项目后企业新的财务杠杆

公司新的β权益=β资产×[1+(1-T新)×公司新的产权比率]

③根据新的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价

④计算新的加权平均资本成本

加权平均资本成本=负债税前成本×(1-所得税税率)×新负债比重+权益成本×新权益比重

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更新时间2020-07-15 23:29:46【至顶部↑】
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